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El gran miedo de Donald Trump existe solo en su imaginación

La amenaza fue extraña por varias razones. Primero, Trump parecía imaginar que los países BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica) y sus aliados están en proceso de establecer una moneda alternativa al dólar. Esto sería muy difícil de imaginar, ya que este grupo de países tiene poco en común, aparte de sentirse marginados por Estados Unidos, Europa Occidental y las instituciones internacionales que ellos han establecido. Ponerse de acuerdo sobre las reglas para una moneda común implica arduas negociaciones y es complicado incluso entre países con economías, historias y culturas similares. Pregúntenles a los países de la zona euro. Reunir a este grupo en torno a una moneda común parece algo poco probable incluso en una o dos décadas. Entonces, Trump estaba haciendo una gran amenaza contra un desarrollo que casi con certeza no ocurrirá. Pero bueno, siempre es bueno ser cauteloso.

¿A quién le importa si establecen su propia moneda?

La ignorancia de Trump sobre temas de comercio y finanzas realmente queda en evidencia en este caso. Paul Krugman ha estado trabajando arduamente para educar al público sobre el significado de una moneda de reserva. En primer lugar, no existe una única moneda de reserva. No hay ninguna ley que exija que todos los pagos internacionales se realicen en dólares, y muchos, de hecho, no lo son. Si las empresas encuentran más conveniente vender en euros o yenes, no hay nada que les impida hacerlo. No está claro si Donald Trump desconoce este hecho o si piensa que, de alguna manera, podrá supervisar todas las transacciones del mundo y exigir que se hagan en dólares. Los bancos centrales también mantienen monedas en reserva para cubrir pagos internacionales y respaldar su propia moneda en caso de una crisis. El dólar es la moneda de reserva predominante, pero no la única. Los bancos centrales también tienen euros, libras esterlinas, yenes japoneses e incluso francos suizos. Quizás Trump quiera monitorear las reservas de divisas de los bancos centrales y comenzar a aumentar los impuestos a las importaciones de cualquier país donde las reservas en dólares caigan por debajo de un cierto nivel. Eso parece una forma bastante disparatada de establecer una política comercial (violaría la mayoría de nuestros acuerdos comerciales), pero es más o menos lo que se espera de la política económica de Donald Trump. TEXT

El dólar como moneda de reserva socava el sueño de Donald Trump de un comercio equilibrado

En la medida en que tener al dólar como la principal moneda de reserva mundial importa, su principal beneficio sería aumentar la demanda de la moneda y, por lo tanto, elevar su valor en relación con otras divisas. Esto sería positivo en el sentido de que abarata para los estadounidenses la compra de productos importados de otros países. El efecto probablemente no sea muy grande. La razón principal para querer tener dólares es invertir en activos financieros de Estados Unidos, como acciones y bonos, tanto públicos como privados. Mientras los inversionistas consideren que la economía de Estados Unidos es fuerte y estable, querrán tener dólares para poder invertir aquí. Si Estados Unidos fuera solo otra moneda de reserva, como el euro, entonces se mantendrían menos dólares como reservas y para realizar transacciones. Esto probablemente significaría que el dólar tendría un valor algo menor en comparación con otras monedas, pero es poco probable que la caída fuera de más del 5 -10 por ciento. Este es el tipo de fluctuación en el dólar que vemos constantemente en el transcurso de uno o dos años. Generalmente, no recibe mucha atención. Por ejemplo, el dólar subió más del 5 por ciento frente al euro entre mayo de 2021 y finales de ese año, y parece que nadie lo notó. Aún más importante para este tema, en la medida en que ser la principal moneda de reserva aumenta el valor del dólar, va en contra de los objetivos de Donald Trump en materia de política comercial. Donald Trump parece querer que Estados Unidos tenga un comercio equilibrado o incluso un superávit comercial. Un dólar con mayor valor socava directamente los esfuerzos para alcanzar este objetivo. Si el dólar tiene un valor más alto frente a otras monedas, las importaciones se vuelven más baratas para los estadounidenses. Esto significa que compraremos más productos importados. Si el dólar tiene un valor más alto frente a otras monedas, significa que los extranjeros tendrán que usar más de su propia moneda para comprar un dólar. Esto hace que nuestras exportaciones sean más caras para ellos. Si nuestras exportaciones son más caras, las personas que viven en otros países comprarán menos de nuestras exportaciones. Si compramos más importaciones y vendemos menos exportaciones, nuestro déficit comercial será mayor. Esto significa que la búsqueda de Donald Trump por preservar el estatus del dólar como la principal moneda de reserva va completamente en contra de su objetivo de reducir el déficit comercial.

El arancel del 100 por ciento de Donald Trump nos perjudicará mucho más de lo que perjudicará a China

Estados Unidos es un mercado de exportación valioso para China, pero sería necesario un cálculo muy extraño para imaginar que China depende del mercado estadounidense para su prosperidad. Primero, vale la pena tener una idea del volumen de exportaciones en juego. Hasta septiembre de este año, Estados Unidos había importado $322 mil millones en bienes desde China, lo que lo coloca en camino de importar aproximadamente $430 mil millones para el año. En comparación, el PIB de China, medido en paridad de poder adquisitivo (PPA), se proyecta en $37.1 billones este año, mientras que sería de $18.3 billones usando una medida basada en el tipo de cambio. Esto significa que sus exportaciones a Estados Unidos serían equivalentes al 1.2 por ciento de su PIB utilizando la medida PPA, y al 2.3 por ciento utilizando la medida basada en el tipo de cambio. La diferencia entre estas dos medidas es que la medida de PPA utiliza un conjunto común de precios en todos los países para todos los bienes y servicios. Esto significa que calcula el precio de un corte de cabello o una operación de corazón al mismo costo en Estados Unidos, China y cualquier otro país. En contraste, la medida basada en el tipo de cambio toma el PIB del país calculado en su propia moneda y lo convierte a dólares al tipo de cambio actual. La gran diferencia entre estas dos medidas se explica por el hecho de que muchos servicios cuestan mucho menos en China que en Estados Unidos y otros países ricos. Por ejemplo, alquilar un apartamento comparable o hacerse un examen médico costaría mucho menos en China que en Estados Unidos. Mientras que, para muchos propósitos, como comparar estándares de vida, la medida de PPA es adecuada, en este caso probablemente la medida basada en el tipo de cambio sea la correcta. Estamos preguntando cuánto perdería China en demanda económica si quedase excluida del mercado estadounidense. Dado que los bienes vendidos internacionalmente probablemente tienen precios similares en China a los precios internacionales, la pérdida de demanda sería mayor que la indicada por su participación en el PIB medido en términos del PPA. Esto significa que, en el caso extremo de que China pierda todo su mercado de exportación en Estados Unidos, la demanda en su economía caería un 2.3 por ciento, antes de considerar cualquier efecto multiplicador. Esto está lejos de ser trivial, pero no es probable que provoque el colapso de la economía china. En comparación, cuando colapsó la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos entre 2006 y 2008, la participación de la construcción residencial en el PIB cayó 4 puntos porcentuales. Esa caída provocó una severa recesión en Estados Unidos, pero es importante tener en cuenta el problema económico que estamos describiendo. Esto sería un caso de demanda insuficiente en la economía. Esto puede contrarrestarse si el gobierno gasta más dinero, como lo hicimos en cierta medida con el paquete de estímulo promulgado bajo el presidente Obama en 2008-09 y con un paquete aún más grande bajo el presidente Biden en 2021-22. Puede haber consideraciones políticas que actúen como obstáculos para un estímulo a gran escala en China, al igual que aquí, pero no hay ninguna razón económica por la que China no pueda impulsar su economía de manera que reemplace la demanda perdida del mercado de exportación de EE. UU. Si el gobierno chino lo decidiera, incluso podría tomar un truco del libro de jugadas de EE. UU. y enviar cheques de $2,000 a cada persona en el país y poner el nombre de Donald Trump en el cheque. Desde el punto de vista de China, eso difícilmente sería una crisis. La situación se ve mucho peor desde el punto de vista de Estados Unidos. Estaremos pagando sustancialmente más por los $430 mil millones en bienes que habíamos estado comprando a China. Sería necesario analizar posibles sustitutos para estas importaciones en cada sector, pero supongamos que, en promedio, el costo adicional para reemplazarlos sea un 40 por ciento del precio de los bienes provenientes de China. En ese caso, estaríamos pagando $170 mil millones adicionales al año, aproximadamente $1,400 por familia, para cubrir ese costo extra. La razón por la que esto se ve peor desde el punto de vista de Estados Unidos que desde el de China es que China solo necesita crear una nueva fuente de demanda, algo que su gobierno puede hacer directamente dando dinero a la población. Por otro lado, Estados Unidos enfrenta un aumento en el costo de varios productos, lo que equivale a una escasez de oferta comparable a la crisis de la cadena de suministro durante la pandemia. La mayoría de los gobiernos no infligirían deliberadamente este tipo de sufrimiento a su población sin una buena razón, pero Donald Trump se enorgullece de ser poco convencional. Esta amenaza sobre el estatus del dólar como moneda de reserva ciertamente es poco convencional.